作者：李佳
进入12月，鲁商开展（600223.SH）过山车式的股价总算有所停息。自10月18日起，鲁商开展股价连续6个买卖日涨停，近10个买卖日累计涨幅89.61%，从每股4.13元一路抵达10月28日到达7.94元/股的顶峰，短期内涨幅巨大现已显着违背上证A股指数走势。就在鲁商开展的股价行将打破8元时，股价又再次遭受了“过山车”式的直线下滑，三个买卖日内跌至5.96元/股，到12月2日收盘，鲁商开展的股价继续降至5.23元/股。
鲁商开展的股价动摇，肇始于一支玻尿酸。
“玻尿酸”搅动
关于此次的连板，商场热议与鲁商开展此前发布的一则收买布告有着严重相关。10月1日，鲁商开展发布布告称，为进一步加速健康工业的开展，公司拟收买山东焦点生物科技股份有限公司部分股权，收买完成后公司将获得焦点生物的操控权。布告显现，焦点生物于2012年才建立，它的首要事务便是出产和出售透明质酸产品，即玻尿酸，现在产能 120 吨/年。到 2019 年 6 月底，标的公司总资产13292万元，负债2692万元，净资产10600万元，运营收入7250万元，净利润1487万元。
参照玻尿酸龙头企业华熙生物的招股书数据，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-3月，华熙生物的主营事务毛利率分别为77.22%、75.40%、79.94%和77.51%，盈余才能极高。而相关多个方面数据显现，焦点生物为2018年继华熙生物之后全球第二大透明质酸质料销量企业，这也成为了鲁商开展股价暴升的根本原因。
但是，面临忽然陡增的股价，鲁商开展却连续发布布告意欲撇清其与“玻尿酸”的联系。鲁商开展10月28日发布的危险提示布告表明，“公司拟收买山东焦点生物科技股份有限公司的部分股权，收买事项推动过程中，与买卖对手方在买卖价格、收买份额等相关方面存在较大不合，买卖继续推动存在严重不确定性，买卖存在较大停止危险”。一起，“收买标的公司规划较小，所在职业存在较强的规划效应和代替性产品，商场之间的竞赛剧烈，而标的企业净资产仅为1.06亿元，全体规划较小，下流客户对标的公司产品的需求量空间有限，因而后续的事务拓宽和规划扩张压力较大，商场占有率或许进一步下降。”
进军大健康工业
在股价大幅动摇之时，鲁商开展仍在不断着重房地工事务的位置，其先后在10月23日和28日，两次危险提示中均有着重“公司现在的主营事务仍为房地产”。
揭露材料显现，鲁商开展更名前为“鲁商置业”，于2008年借壳“ST万杰”上市，此前是一家当之无愧的房地产公司。其大股东为山东省商业集团有限公司，实践操控人是山东国资委，受制于大股东的战略开展，鲁商开展长时间局限于山东本乡。
2018年12月底，鲁商开展将其持有的泰安、东营与东营三地的地产开发子公司算计作价8.06亿元转让给控股股东山东省商业集团有限公司，一起受让了山东省商业集团有限公司持有的福瑞达医药100%股权。自此，鲁商开展进入了大健康工业，并于本年6月初，称号由“鲁商置业股份有限公司”变更为“鲁商健康工业开展股份有限公司”，证券简称也由“鲁商置业”变更为“鲁商开展”。
现在，鲁商开展的房地产出售事务规划仍处于百亿量级，2018年鲁商开展全年共完成合同出售额117.09亿元，出售面积123.15万平方米。2019年半年报显现，到本年上半年，鲁商开展共完成合同出售额69.58亿元，同比添加33.37%，出售面积68.75万平方米，同比添加25.39%。
本年前三季度，鲁商开展共完成运营收入70.08亿元，同比添加28.45%，净利润1.85亿元，同比添加47.53%。但公司直言，因为济宁、青岛、临沂、泰安、哈尔滨等项目本期交给，比较去年同期结算添加影响所形成的，后续成绩的继续添加存在较大不确定性。
从半年报数据来看，本年上半年鲁商开展房地产出售事务奉献的运营收入为33.11亿元，尽管上半年化妆品事务获得67.05%的较大增幅，但因为其基数较小，奉献收入仅占营收总额的3.78%。早在本年10月22日，鲁商开展发布的危险提示布告也指出， “公司医药、化妆品等非地产类事务2019年上半年完成运营收入4.98亿元，占公司运营收入的12.40%，完成归属于母公司所有者的净利润0.29亿元，占公司净利润的28.72%，对公司的运营收入和净利润奉献相对较小，不会对公司近期经运营绩发生较大影响”。
房地工事务收成欠安
尽管房地工事务收入占总营收的份额最高，但毛利率却远低于其他事务，且在职业界也处于较低水平。本年上半年，鲁商开展房地产开发事务的毛利率仅为13.65%，远低于酒店、药品、化妆品及保健品等事务的毛利率。一起，鲁商开展房地工事务毛利率受出售区域影响较大。半年报显现，本年上半年，鲁商开展的省外出售收入现已超过了省内出售收入。上半年鲁商开展山东省内出售收入为15.92亿元，同比削减15.36%；省外出售收入为17.19亿元，同比添加693.48%。其间，山东省内房地产出售的毛利率为19.53%，同比添加0.26个百分点，而省外仅为8.2%，同比削减1.18个百分点。
关于山东省内房地工事务毛利率较低问题，鲁商开展从前遭到上交所的问询。问询函指出，鲁商开展2017年运营本钱为64.7亿元，房地工事务毛利率为14.03%，其间山东省外毛利率仅5.6%，处于同职业较低水平。鲁商开展的回应为：所开发项目首要会集于三四线城市，产品也以刚需住所为主，所以形成毛利率偏低。现在省内收入下降，意味着省内相对高毛利项目的出售下滑，未来公司的归纳毛利或将进一步萎缩。
有必要留意一下的是，从2009年借壳上市到2018年的十年间，鲁商开展的运营收入从25亿添加为88亿，添加了约3.5倍，但净利润却从4.4亿元下降到2018年的2.35亿，十年间并无显着起色，净利率也继续处于下降状况。此外，鲁商开展以母公司未分配利润为负数为由，上市十年仅在2018年施行过一次金额为0.5亿元的现金分红。
盈余欠安的鲁商开展，却背负着比大大都同行高的负债。其负债过高，一方面是因为上市之初，重组中资产负债较高，导致了鲁商开展先天负债率较高。另一方面，受制于股东战略开展，鲁商开展的项目多坐落山东省内。而前期的三四线城市房地产商场多以去化为主，并不寻求周转率。鲁商开展单薄的本钱实力，不足以支撑公司的周转，因而鲁商开展只能凭仗频频地告贷来进行买地与开发。债款添加的一起，鲁商开展融资所付出的利息也随之添加，净利润被再次紧缩，循环往复，鲁商开展的债款担负越来越重。
到本年第三季度，鲁商开展的负债总额为515.29亿元，其间有息负债为120.96亿元。调整后的资产负债率为91.1%，较年头略降约0.4个百分点；净负债率为236.24%，较年头添加约36个百分点，两项目标均处于职业高位。
房地工事务不顺利，资金相同陷入困境。近五年来看，鲁商开展调整后的现金比率根本在0.10上下起浮，2016年的最高值也不过0.17，远低于职业均值。三季报显现，因公司本期获取土地会集付出金钱影响所形成的，鲁商开展运营现金流同比跌落750.39%至-65.97亿元，调整后的现金比率再降至0.05，这关于负债高企的鲁商开展来说无异于落井下石。
鲁商开展调整后的速动比率在近五年来也处于低位，2014年至2018年鲁商开展调整后的速动比率分别为0.25、0.3、0.45、0.43及0.43。2019年第三季度鲁商开展调整后的速动比率降至0.34，同比下降22.7%，短期偿债才能继续弱化。
此外，鲁商开展反映长时间偿债才能的目标“（货币资金+存货+出资性房地产-预收账款）/悉数债款”也在不断下降。到2019年第三季度鲁商开展 “（货币资金+存货+出资性房地产-预收账款）/悉数债款”目标为0.6，略有上升，归纳来看全体偿债才能并不达观。另据国家发改委主管的我国出资协会、第三方绿色评级组织规范排名和我国证券商场规划研究中心旗下《财经》杂志联合调研编制的《2019我国房企绿色信誉指数TOP50陈述》 显现，鲁商开展也未上榜。
房地产虽为主业，但全体收成欠安，鲁商开展不得不追求其他开展途径。从房地产到大健康，这支“玻尿酸”能否提高鲁商开展的成绩，仍需拭目而待。
