文 黄莹
修改 成静卫
原董事长王振华涉嫌猥亵女童风云之后，新城控股进入至暗时刻，先后出让15个项目卖地求生。
有人敢卖，就有人敢买。
在这波转让中，金科股份（000656.SZ，以下简称“金科”）成为最大的“接盘侠”，到8月底已斥资27亿元接手新城控股8个项目，买卖完成后，金科将新增计容建筑面积122万平方米。
一位挨近金科股份的人士告知市界，金科受让的8个项目均为和新城控股协作开发的项目，新城有难，金科无疑是最合适的“接盘侠”。更何况，新城控股仍是金科华东区董事长吴亚春，以及浙沪区董事长单磊磊的老东家。
不管这波是仗义出手，仍是浑水摸鱼，事实上“多拿地，多开工”早已成为金科规模化路上的取胜法宝。也正是由于如此，不过三年时刻，金科便从西南一隅的重庆包围，一跃成为千亿房企中的新星。
在高歌猛进的路上，金科负债累累。稀罕的是，它还频频对外担保和财政赞助。
01
一路高歌猛进
金科成立于1998年5月，是一家以房地产开发为主业，以酒店、现代农业、基建、物业管理等为辅业的大型企业集团。
2016年曾经，金科偏居西南一隅，过半事务都在重庆，是个出售额缺乏500亿的斗室企，但在克而瑞发布的2018全国房企出售流量排行榜中，金科以1291.1亿元的出售全口径金额排在22位，成为千亿房企的新晋成员。
8月12日，金科发布的2019年半年度财政陈述显现：2019年上半年，公司完成经营收入261.05亿元，同比添加68%；公司完成净利润31.67亿元，同比添加近300%，其间归属于上市公司股东的净利润25.90亿元，同比添加289%。
本年年初，金科董事长蒋思海曾对媒体表明“过于稳健便是保存，就要被商场筛选，小而美是不可的，有必要大而强。因而咱们提出了跨越式开展的方针，金科2019年的方针是出售过1500亿元，2020年超越2000亿元。”
从现在看来，金科期内完成出售金额814亿元，同比添加36%，出售面积839万平方米，同比添加20%。金科的年度方针现已完成了过半。
在拿地方面，期内公司新获取土地项目94个，新增土储1530万平方米，同比添加51.2%，拿地金额423亿元，同比添加59.3%。
本年以来，快速去化与回款，确保现金流安全成为房企的重要工作，不少房企挑选自动减速提质以应对危险。金科能逆势在营收、净利润方面都能完成大幅添加，出售安稳添加，实属不易。
可是，相较于大幅度添加的出售额、营收与净利润，高歌猛进的金科在负债上并不美观。
半年报显现，公司资产负债率为83.86%，经营活动发生的现金流量净额呈现下滑，至-73.21亿元，而这个数字在2018年年底为13.29亿元。
撇去预售房款的影响，净负债率更能体现房企真实的负债压力和杠杆水平，半年报数据显现，金科的净负债率达147.47%。这在职业中处于偏高水平。
高负债也使得金科货币资金对其短期债款的掩盖才能缺乏，2016至2018年底，金科的货币资金/短期债款别离为2.59倍、1.03倍和0.99倍。
而在本年上半年，金科一年内到期的非活动负债为253.82亿元，短期告贷35.86亿元，二者加起来占货币资金份额为94%，已十分挨近金科现有的308.55亿元的货币资金，账上的钱刚好够还。
这其实也阐明，高歌猛进尽管给公司带来了许多收益，但这些收益又被迅速地投入到公司的开展中去，地主家底子没什么余粮。
标普曾在6月份的评级陈述中表明，假如未来12个月金科集团举债扩张的脚步比预期的更为急进，或活动性弱化，标普则或许下调其评级。
02
古怪的动作
在房地产商场进入冬季，各房企都在拼命回款，打折促销不断演出的今日，企业的现金流、负债率现已成为企业实力比拼的要害目标。但金科一边举债前行，一边却频当“借主”，一系列行为显得有些奇怪。
其间，最让股东们焦心的或许是金科频频为高负债子公司供给担保。
四川成都 金科房地产
截止2019年5月末，金科对参股公司供给的担保余额为114亿元，对子公司、子公司相互间及子公司对公司供给的担保余额为757亿元，算计担保余额为871亿元，占本公司最近一期经审计净资产的375.92%，占总资产的37.77%。
金科把钱都借给了什么样的企业？
7月30日，金科发布为子公司供给担保的布告，市界发现，在这一次被担保的14家公司中，2家净资产为0，3家负债率超越或等于100%，3家负债率超越90%，3家负债率超越80%。负债状况堪忧。
有业内人士对市界表明，担保在房地产职业普遍存在，是一种比较好的融资途径。但在频频担保中，假如资金收不回来，肯定会构成一些新的问题。
此前，在金科无息赞助的子公司中，金科的“职工跟投公司”——天津金福顺也一起跟投了这些子公司，而其股东是由金科股份董事长蒋思海在内的8位高管等组成。
有媒体质疑，金科股份的高管联合大股东，使用上市公司渠道把巨额资金免息或低息赞助自己组成公司参股的企业，占用了上市公司资金，这样的行为现已构成事实上的利益输送。
为此，2019年2月14日，金科修订了《公司职工跟投房地产项目公司管理方法》，要求公司董事、高档管理人员及其所操控或许托付的安排，或许与其关系密切的家庭成员不得作为跟投人。
即便如此，这一做法仍是引起监管部门问询。5月20日，深交所要求金科发表相关（董监高跟投）项目的开展状况，并列明相关董事、高档管理人员的估计退出时刻。
假如是为控股子公司供给担保，尚可了解，可是假如把公司殷实资金拿出来赞助其他公司，就难了解了。
到2019年5月末，金科累计对外供给财政赞助余额为97亿元，其间公司对房地产项目公司供给股东告贷余额为72.6亿元，协作方从公司控股房地产项目子公司调用充裕资金余额为24.6亿元。
2018年7月20日，金科发布布告赞助4家公司，对嘉兴宝泰、上海弘久、嘉兴茂凯和上海旭辉别离供给了不超越2.56亿元，1.0336亿元、3.84亿元和1亿元的财政赞助，相同点是不计息。
对此，金科也向市界回应：现在，合资协作进行项目开发已成为龙头房企之间的常用方法。依据公平买卖准则，项目公司的协作方即其他股东也有权调用该项目公司的充裕资金。相关资金调用是否存在利息，这个要看两边协作的详细协议约好，有计息，也有无息的。
易居研究院严跃进表明：关于此类无息的赞助，阐明归纳考虑了协作方的财政压力、还账才能等状况，给予了融资的定价重新考虑。这种状况下，要害是看协作方未来的事务开展。比如说此类资金未来会流入到金科的相关项目上，那么天然会下降一些协作的本钱。相似财政赞助，天然也会让中小股东会愈加重视，假如过多的低利息的融资，那么在资金收益方面若是做不到位，部分中小股东或许也会有怨言。
金科不只在对外赞助时大方，在收买时也很大方。
7月8日，金科股份发布布告，旗下全资子公司重庆金科拟受让中科建造及重庆凯润别离持有的重庆星坤地产51%和49%的股权。买卖金额算计不超越8.47亿元。为此，独立董事姚宁提出了对立定见。然后，深交所对这笔买卖宣布问询函。
而之所以闹出这么大的动态，榜首，这笔买卖涉嫌相关买卖，中科建造为金科实践操控人黄红云之弟黄一峰的企业；第二，这笔买卖的净资产溢价高达1100%。
金科回应，星坤在2012~2014年获得土地使用权的时分，成交楼面均价433元/平方米，可是跟着时刻推移、区域开展的老练，2018年同区域成交楼面均价2039元/平方米，增值率为369%。结合其他各种原因，本次买卖公允、合理。
重庆云阳金科集团商品房居民住宅建造工地
不过，依据腾讯棱镜报导，2018年1月至2019年6月，同区域土地成交楼面均价为1708元/平方米，相较星坤地产的评价价格少了324元/平方米。
溢价11倍买弟弟的公司是否有“扶弟魔”的嫌疑，是否会危害股东利益不得而知。
更让小股东们很挂心的是，金科并非不缺钱，赞助、担保的钱是有本钱的。
据市界了解，到中报发布日，金科共公司发行35.8亿元公司债、3亿美元债、27亿元短融和23亿元中票。而依据此前发表，在2018年，金科的融资本钱最高达12.5%。
这也便是说，金科股份一边将巨额资金无息赞助给参股公司、操控力弱的项目公司，另一边还在不断发行高息债券融资，这背面到底有什么样的故事？
值得一提的是，关于金科每次关于担保、拆借的抉择，二股东融创在金科董事会的两位董事常常投对立、弃权票。不过，两票缺乏以影响整个董事会的抉择。
03
股权拉锯战
说起这背面的故事，或许从金科创始人黄红云在股市减持套现说起。
2011年，黄红云带领金科地产借壳ST东源登陆A股。三年解禁期后，黄红云借公司“新动力概念+高送转”等利好频出之机，高位套现。到2015年5月12日，黄红云配偶先后完成了三次减持，合计套现约28亿元。连同黄氏宗族的其他成员，黄氏宗族累计套现超越40亿元。
可是常在河边走，哪能不湿脚。
2015年11月1日，徐翔在杭州湾跨海大桥上被抓，然后黄红云也承受专案组查询，虽未获刑，但为了确保金科的安稳，他被逼辞去包含董事长在内的上市公司一切职务，成为了金科的幕后人。
祸不单行。在徐翔被抓之前，黄红云开端缩短新动力概念阵线，首先将收买风力动力企业的股权对价调低，之后又取消了成绩许诺。金科的股价随之下滑，最低时每股只要3.56元。
2015年8月20日，金科布告称，向不超越10名出资者非公开发行股票，增发金额45亿元。2016年9月21日，孙宏斌以40亿元的价格，拿下了金科16.96%的股份，入局金科。
融创刚开端进入金科，黄红云是很快乐的，由于缓解了公司的当务之急。可是后来跟着融创悄然在二级商场不断增持，让他意识到融创其实来者不善。
融创其时回复深交所问询称，增持源于看好金科的出资价值，并非自动追求上市公司自动权，但也不扫除成为榜首大股东的或许。
卧榻之侧，岂容别人熟睡。
2017年4月6日，黄红云在金科内部会议上表明：“我个人不会抛弃公司的操控权，金科便是我的生命。”让金科的股权之争从暗处到了明处。
截止2017年4月28日，融创持股份额高达25%。此刻，黄红云及其共同举动听持有金科26.24%的股票，两者之间相差仅一步之遥。
2018年10月25日，融创持股份额到达27.6783%，以0.0002%的优势，成了金科榜首大股东。
不过三天后，2018年10月28日，黄红云拉来曾在前十大流通股东名单中的女儿黄斯诗签署了共同举动协议，持股份额上升至29.9925%，把烽火引向30%的要约收买。
2018年11月中旬，面对融创的紧逼不舍，黄红云使用了一个取胜绝技。
金科发布布告，公司董事会审议经过了《关于回购刊出不符合解锁条件的鼓励目标已获授但未解锁的限制性股票的方案》将以2.73元/股的价格回购并刊出12人持有的83.75万股股票。
回购之后黄红云和其共同举动听持有金科超越30%的股份，超越了要约收买的红线。
这时，假如融创想要成为榜首大股东，必然触发要约收买，需求很多的资金，这对融创来说并不合算。
至此，二者之间的股权以黄红云宗族的成功暂时告一段落。
2019年中报显现，现在黄红云及其共同举动听持有金科29.98%的股份，融创系持有金科29.35%的股份。
不过，中报中也显现了这样一个信息，金科前十大股东中还有一天然人股东名为黄伟，持股份额为1.70%。据地产壹线报导，黄伟是黄红云的侄子。必要时，黄伟或许与黄红云结成共同举动听。
在现代商战中，当一家上市公司面对被收买要挟时，有一种方法——“负债毒丸方案”，即经过添加负债，添加收买方接收公司后的负债本钱，到达反收买作用。
接连的财政赞助方案以及担保被外界认为是黄红云制造的“毒丸”。
有职业人士告知市界，促进企业稳健运营有两个层面，一个是资金，一个是股权保证，二者缺一不可。而用了“毒丸方案”的上市公司在方案施行之时，也会对大股东和小股东的利益构成损害。
行走在红线边际，黄红云和金科管理层要多留意危险。
